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A股暴跌暴漲背后:9月金融數據搗亂 實體繼續去杠桿

作者:肖君秀

來源:華夏時報

發布時間:2018-10-19 18:37:46

摘要:央行今年頻頻降準,希望以此促進貨幣擴張。然而事與愿違,從貨幣寬松到信用寬松并沒有那么容易,華泰證券宏觀研究報告稱,9月M2同比增長8.3%,企業現金流較為緊張,當下擴信用仍然面臨較大困境。而從9月實體部門債務余額同比增速降至11%來看,去杠桿仍在繼續進行。

A股暴跌暴漲背后:9月金融數據搗亂 實體繼續去杠桿

華夏時報(www.14255043.com)記者 肖君秀 深圳報道

10月18日,A股并沒有跟隨美股大反彈,反而出現了暴跌,上證指數失守2500點關口,跌幅高達2.94%,深成指、創業板分別大跌2.41%、2.18%。第二天,在金融監管層三大高管齊齊喊話之下,A股三大股指暴力反彈。

前一天,央行發布了9月金融數據,社會融資出現了明升暗降,9月社融2.21萬億,剔除新納入的專項債僅為1.47萬億,環比8月1.93萬億、同比2017年同期1.99萬億均大幅度減少。社會融資代表整體融資情況,直接反應了未來的經濟,這給市場仿佛澆了一瓢冷水。“可以說個貸撐起9月新增貸款,寬貨幣很難向寬信用有效傳導。”天風證券銀行業首席分析師廖志明對本報記者稱。

央行今年頻頻降準,希望以此促進貨幣擴張。然而事與愿違,從貨幣寬松到信用寬松并沒有那么容易,華泰證券宏觀研究報告稱,9月M2同比增長8.3%,企業現金流較為緊張,當下擴信用仍然面臨較大困境。而從9月實體部門債務余額同比增速降至11%來看,去杠桿仍在繼續進行。

實體重回去杠桿

銀行情愿把錢借給個人,因為相對來說個人的風險更低。

央行發布的最新金融數據顯示,9月新增貸款1.38萬億,其中個貸新增7544億,可以說個貸撐起了9月的信貸。

東方金誠首席宏觀分析師王青對本報記者分析,9月居民貸款占新增信貸的比重54.7%,仍屬偏高水平。1-9月居民貸款余額增速達18%,高于整體信貸余額增速近5個百分點,反映當前房地產市場仍處高位運行狀態。同時房地產開發貸款余額增速高達約20%左右,而企業新增中長期貸款持續負增長,顯示當前房地產行業吸收大量信貸資源,對其他實體經濟產生了擠出效應。

9月企業新增貸款如何呢?企業貸款是經濟的寫照,當前貿易戰陰云密布市場更關注這一數據,9月企業貸款新增6682億,其中短期增加1098億,票據融資增加1744億,企業中長期增加3800億。海通證券首席經濟學家姜超認為,多增主要是短期貸款和票據融資的貢獻,而中長期貸款新增3800億左右,同比少增1000億元左右,說明當前企業融資意愿仍偏弱,寬信用未出現。天風證券最新報告稱,票據融資持續較快增長,反映了信用風險上升之下銀行對于一般企業貸款投放相對謹慎;此外或與完成小微貸款量價考核有關。同時也看出基建投資力度未見明顯增強,在地方隱性債務管控之下,地方基建投資動力或受影響。

9月末M2同比增長8.3%,較上月回升0.1個百分點,但仍停留在歷史低位。9月末M1同比增長4.0%,較上月回升0.1個百分點,處于近三年低位。華泰證券首席宏觀分析師李超認為,從9月末M2同比增長8.3%,增速較低,企業現金流較為緊張,當下擴信用仍然面臨較大困境。企業融資需求進一步向銀行表內貸款傾斜,商業銀行負債壓力仍然較大,9月企業的現金流依然處在緊張狀態。

那么,央行以及決策層究竟如何考慮?“目前來看,我們認為管理層目標非常明確,一是堅定去杠桿,即實體部門債務余額同比增速下行;二是穩定宏觀杠桿率,即實體部門債務余額與名義GDP之比基本穩定。在名義GDP增速下行背景下,去杠桿和穩定宏觀杠桿率并不矛盾,按照現有數據估算,去杠桿將持續到2019年年中附近。” 招商證券首席宏觀分析師謝亞軒分析認為,貨幣政策6月異常放松后的修正工作在8月基本完成,而實體部門去杠桿繼續進行。

其這一觀點也得到數據驗證,9月實體部門債務余額同比增速重回下行通道,9月實體部門的債務(包括貸款、債券、非標)同比增長為11%,而8月、7月同比增速均為11.2%,表明9月去杠桿仍然繼續進行。

春節前還有一次降準?

央行今年多次進行降準,然而社會融資還在進一步下降,也就是貨幣雖然放松,但是企業融資卻起不來,寬貨幣并沒有向寬信用傳導。

9月社會融資2.21萬億,但是去除新納入的地方專項債之后只有1.47萬億。海通證券分析稱,新、舊兩種口徑下,社融存量增速分別從8月的10.8%和10.1%,下降到9月的10.6%和9.7%。進一步考慮全部的地方債和國債,構建包括政府和社會融資的“廣義社融”指標,其增速在經歷8月的短暫穩定后,也進一步降至了11.1%。

“這意味著,無論從哪個角度來看,社融仍是延續下降趨勢,寬貨幣到寬信用的傳導不暢。社融增速是經濟增長的領先指標,其下行預示未來經濟依舊承壓。” 海通證券首席經濟學家姜超判斷。

為應對經濟下行以及社會融資增速低位困境,央行強力進行逆周期調控,10月15日起,央行下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點。市場計算得出此次釋放資金7500億。

今年央行已經四次降低存款準備金率,而且力度一次比一次大。今年1月25日、4月25日、7月5日、10月15日降準分別釋放資金為3000億、4000億、7000億、7500億。央行未來還會進一步降準嗎?

此前,國常會已傳遞貨幣政策轉向,信貸增速不及預期主要因素是商業銀行負債壓力仍未解決,這兩者的疊加使得貨幣政策進一步寬松的概率提升。李超認為,9月社融增速在口徑未調整情況下出現下跌,加上社融融資向銀行表內融資傾斜,央行年內進一步降準的概率仍然存在。

北京大學國民經濟研究中心主任蘇劍在報告中稱,考慮到新老口徑下9月社會融資增速持續下滑,經濟面臨下行壓力,未來央行仍有進一步降準的可能。

在貿易戰升級、經濟下行壓力加大、表外融資受制的情況下,央行貨幣政策保持獨立性,并沒有跟隨美元的加息步伐,反而進行了多次降準,而今年末、春節前或還有一次降準。

責任編輯:吳麗華 主編:冉學東

 

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